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行情回顾：2023 年6 月26 日- 6 月30 日，申万医药生物板块指数上涨1.1%，跑赢沪深300 指数1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第16；2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌5.6%，跑输沪深300 指数4.8%，在申万行业分类中排名第21 位。本周涨幅前五的个股为：安必平（28.35%）、柳药集团（22.21%）、仟源医药（20.59%）、嘉应制药（18.18%）、东阿阿胶（13.24%）。

“十四五”配置证规划出台，行业供给端扩容持续。2023 年6 月29 日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划。本次十四五规划新增规划重离子质子放疗系统41 台（存量19 台，增速216%）、高端放射治疗类设备76 台（存量49台，增速155%）、PET/MR141 台（存量69 台，增速204%）、PET/CT860 台（存量807 台，增速107%）、腹腔内窥镜手术系统559 台（存量260 台，增速215%），常规放射治疗类设备1968 台（存量3365 台，增速58%）。总体高端品类存量总数翻倍，符合此前市场预期，高端大型设备及产业链持续迎来供给端加速扩容。叠加此前《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》已将CT、MR 移除配置证、部分甲类乙类降级管理、甲乙类限额调增。行业供给端持续宽松，有望推动大型设备采购端提速。大型设备头部企业高端进口替代的能力或将实质性最大受益于配置证进一步放开，看好医学影像龙头联影医疗及相关产业链受益标的东诚药业，以及同样显著受配置证提振的微创机器人、国产放射设备龙头新华医疗、CT、MR 产品中高端升级的万东医疗、核心部件战略升级的奕瑞科技。

投资策略及配置思路：上周医药跑赢大盘，从细分领域上看，商业、化药和中药相对较强，我们认为主要系上周迎来上半年收官，Q2 业绩正式开始被关注，以AI 为代表的主题投资回调较大，而23 年医药业绩有相对优势，从细分领域上看，商业和院内化药明确受益疫后复苏，优质中药则有望延续Q1 高增长态势且对基药目录有所期待，我们预计Q2 院内端药品和中药将有不错的表现，同时估值相对合理，创新药产业链相关标的（或因高基数，或因下游订单需求）业绩有所承压。我们认为当前市场处于底部区域，Q2 整体预计增长不错，在市场情绪低落时可以积极乐观起来，当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2 业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强，具体细分看好如下：

一、医药消费：疫后复苏为23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2 开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：

医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；

二、医药科技：创新为永恒主线，大品种23 年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新器械：建议关注有望即将进 入兑现阶段的创新品种，三诺生物、迈得医疗、正海生物、迈普医学等。3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；三、医药制造：受益配置证进一步放开和进口替代：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；

本周投资组合：恒瑞医药、欧林生物、荣昌生物、康方生物、智飞生物、盘龙药业；七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股；风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。