□ 今年各国央行的年净购金量创下了有数据统计以来的最高纪录。

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□ 各国央行大力度购买黄金，一方面会增加黄金的实物需求，另一方面会在市场预期上增强投资者对黄金的信心，有助于提振黄金价格。不过，影响黄金价格走势的核心因素还是经济、地缘政治、通胀和货币政策的发展变化。

今年以来，受新冠疫情反复等因素叠加影响，全球不确定性风险增长，主要风险资产均受到负面冲击。而黄金凭借极具韧性的表现，持续受到包括各国央行、主权基金、养老金等机构投资者的关注和增持，其中各国央行的年净购金量更是创下了有数据统计以来的最高纪录。

世界黄金协会发布的报告显示，今年第三季度全球各国央行黄金净购买量为399.3吨，是去年同期4倍以上。与第一季度的87.7吨、第二季度的186吨相比，黄金净购买量逐渐增加，前3个季度的累计净购买量已超过自1967年有统计数据以来单年最大净购买量。

业内人士普遍认为，在主要经济体滞胀风险上升，全球风险和不确定性持续存在的背景下，各国央行增持黄金主要看重了黄金抵御风险的特性。

南华期货研究院大宗商品研究中心有色研究总监夏莹莹表示，各国央行普遍选择增持黄金主要有三方面原因：一是全球地缘政治风险加剧，黄金作为传统避险资产，受到各国央行买需支持；二是今年以来，随着美联储货币政策紧缩，长短端美债收益率皆上涨，美债价格则大幅回落，各国央行持有的美债资产大幅缩水，刺激了其增持黄金的意愿；三是美联储货币紧缩助涨美指，加剧了外围国家本币贬值、通胀飙升以及资金外流压力，为了稳定本国汇率、抑制输入性通胀，并维护国内金融市场稳定，许多国家进一步增持黄金储备。

央行的增持也提振了全球黄金总需求。报告显示，2022年第三季度全球黄金需求达到1181吨，同比增长28%。今年截至9月份，全球黄金需求已经恢复到疫情前的水平。“尽管投资需求明显收缩，消费需求和央行购金还是有力地提升了黄金的表现。”世界黄金协会中国区CEO王立新指出。

值得关注的是，相较于黄金实物需求，三季度全球黄金投资需求则有明显下降。报告显示，三季度黄金投资规模同比减少47%，主要源于ETF投资者为应对激进加息和美元走强的双重挑战，减少了投资规模，致使本季度黄金ETF大幅流出227吨。

如何看待黄金实物需求和投资需求出现的背离？中信建投期货贵金属分析师王彦青表示，在美联储加息、地缘冲突加剧的大背景下，全球多数经济体为了保证央行稳定金融信用的基础，增加了央行对于储备金的需求，而黄金一定程度上替代美债成为央行的外汇储备资产。同时，由于全球经济面临下行压力，也增加了民间资金对于黄金的配置，以对冲通胀或经济衰退风险。“在投资端，由于今年美联储快速的加息节奏，使得美债利率以及美元指数均显著抬升，这在估值上显著抑制了黄金的投机需求，金价呈现下行，导致部分投资资金流出黄金市场。”王彦青说。

那么，实物需求的提升是否有可能带动金价的上涨？有专家认为，对于黄金而言，整体供需情况较为稳定，并且常年处在供大于求的状态中，所以供需的变化对其价格的影响较为有限，黄金从定价上更多的是来自于金融市场的变化，所以需求的增加对价格不会形成显著影响。

“从增量角度看，尽管自今年4月以来，投资买需持续净流出，但央行购金却大幅上升，仍带动全球黄金季度消费量稳步增长。全球央行如此强劲的增持意愿，预示着金价下方支撑强劲，金价也不具备大幅或持续性下跌的基础。”夏莹莹说。

山东黄金此前在2022年三季度业绩说明会上就表示，随着美联储逐渐放缓加息乃至暂停加息，压制黄金的最大利空因素将会逐渐消退，以及考虑到经济衰退预期不断增强的避险需求，黄金价格有望迎来反转。各国央行大力度购买黄金，一方面会增加黄金的实物需求，另一方面会在市场预期上增强投资者对黄金的信心，有助于提振黄金价格。不过，影响黄金价格走势的核心因素还是经济、地缘政治、通胀和货币政策的发展变化。

马春阳